L’Europe finance la puissance IA dont elle dépend

Le 14 septembre 2026, à Vienne, Christine Lagarde a posé des chiffres sur un mécanisme rarement visible : une partie de l’épargne européenne finance l’infrastructure d’intelligence artificielle (IA) américaine que les entreprises européennes devront ensuite utiliser.

Présidente de la Banque centrale européenne (BCE) depuis 2019, ancienne ministre française de l’Économie et ex-directrice générale du Fonds monétaire international (FMI), Lagarde s’exprimait lors de l’événement « Hofburg im Dialog – Economy, Europe, Resilience », aux côtés du président autrichien Alexander Van der Bellen.

Son discours, « A new age of capital: growth, sovereignty and AI », relie croissance, souveraineté technologique et financement de l’IA. Il s’appuie sur des données internes à la BCE et des analyses de marché.

440 milliards d’euros d’actions US dans les portefeuilles européens

Les ménages de la zone euro détiennent environ 440 milliards d’euros d’actions de groupes technologiques américains. Nvidia, Alphabet, Microsoft et d’autres géants de l’IA figurent en bonne place dans ces portefeuilles.

Chaque année, les Européens épargnent environ 1 400 milliards d’euros. Une partie significative de cette épargne alimente des actifs technologiques situés hors d’Europe.

Ce n’est pas une anomalie en soi. Les marchés de capitaux sont internationaux. Les entreprises européennes se financent aussi à l’étranger.

Le problème surgit quand on croise ces flux avec la carte industrielle de l’IA.

75% du compute aux États-Unis, 5% en Europe

Selon les chiffres repris par la BCE, les États-Unis concentrent environ 75% de la capacité mondiale de calcul IA. L’Europe pèse autour de 5%.

Le continent manque déjà de data centers. La Commission européenne estime que le déficit entre la demande et la capacité installée pourrait passer d’environ 3 gigawatts (GW) en 2025 à près de 20 GW en 2036.

Pour combler ce trou, Lagarde évoque jusqu’à 600 milliards d’euros nécessaires, puces comprises. Elle précise qu’il s’agit d’une borne haute.

L’Europe a l’argent. Elle n’a pas encore les mécanismes pour le transformer en capital technologique européen.

Les hyperscalers américains sur le marché obligataire européen

Amazon, Alphabet, Microsoft et les autres hyperscalers (géants du cloud et de l’IA) doivent investir à une échelle telle que leur trésorerie ne suffit plus. Ils mobilisent les marchés obligataires, le crédit privé et les investisseurs internationaux.

Une étude de la BCE publiée le 31 août montre que ces groupes représentent désormais près de 10% des nouvelles émissions obligataires en euros des entreprises non financières.

Amazon et Alphabet ont été cette année les deux plus gros émetteurs du marché obligataire corporate de la zone euro. Amazon y a réalisé l’opération la plus importante jamais enregistrée.

La BCE estime que les hyperscalers ont représenté 15% de l’augmentation des avoirs domestiques en obligations corporate libellées en euros sur l’année achevée en mars 2026.

Fonds de pension et assureurs sont particulièrement présents. Ces obligations américaines, longues et très bien notées, correspondent exactement au type d’actifs qu’ils recherchent.

Certaines estimations vont plus loin. Goldman Sachs évalue à près de 500 milliards de dollars l’ensemble de la dette liée à l’IA émise début août 2026. La Bourse de Londres (LSEG) rapporte que les hyperscalers ont déjà levé plus de 200 milliards de dollars de dette en 2026, dont une part croissante en euros.

Quand la finance devient un levier géopolitique

C’est ici que le sujet bascule en #géopolitiquedunumérique.

Lagarde utilise un mot clé : leverage, c’est-à-dire effet de levier, ou capacité de pression. Si l’IA s’installe dans les banques, les transports, la santé, les administrations, la défense ou les contrôles aux frontières, une modification des conditions d’accès aux modèles ou au compute américains pourrait toucher plusieurs secteurs européens simultanément.

Elle évoque explicitement l’usage possible de ce levier dans des négociations sur les tarifs douaniers ou les taxes numériques.

La dépendance technologique n’est plus seulement une question de fournisseurs ou de brevets. C’est aussi une question de qui finance l’infrastructure, et donc de qui détient un pouvoir de pression sur son accès.

L’Europe a l’épargne, pas encore les outils

Face aux hyperscalers, l’Europe dispose d’une ressource considérable : une épargne annuelle d’environ 1 400 milliards d’euros.

Le problème identifié par la BCE est moins l’absence d’argent que l’absence de mécanismes capables de transformer cette épargne en capital technologique européen.

Union des marchés des capitaux, fonds souverains européens, instruments de garantie publique, co-investissements dans les data centers et les puces : les pistes existent, mais elles restent fragmentées et insuffisantes face à l’ampleur des besoins.

En attendant, une partie de l’épargne européenne continue de financer l’infrastructure IA américaine que les entreprises européennes devront ensuite utiliser.

Une dépendance qui commence dans un portefeuille

Nous avons passé beaucoup de temps à cartographier nos dépendances technologiques. Il faut aussi regarder où va notre argent.

Une dépendance technologique commence dans une usine ou un data center. Elle peut aussi commencer dans le portefeuille d’un fonds de pension.

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Sources et URLs utilisées

1. A new age of capital: growth, sovereignty and AI – Discours de Christine Lagarde, BCE (14 septembre 2026)
   https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2026/html/ecb.sp260914_2~a3f0efbee4.en.html

2. Europe facing unprecedented risk of being cut off from AI, Lagarde warns – Reuters (14 septembre 2026)
   https://www.reuters.com/business/finance/europe-facing-unprecedented-risk-being-cut-off-ai-lagarde-warns-2026-09-14/

3. Big tech, big debt: when US tech giants tap the euro area bond market – The ECB Blog (31 août 2026)
   https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2026/html/ecb.blog20260831~dac6a37e73.en.html

4. Financing the AI infrastructure boom: on- and off-balance sheet borrowing – BIS Quarterly Review (mars 2026)
   https://www.bis.org/publications/qr-202603/financing-ai-infrastructure-boom-on-and-off-balance-sheet-borrowing

5. European bond yields hit multi-year highs as global sell-off continues – Euronews (11 septembre 2026)
   https://www.euronews.com/business/2026/09/11/european-bond-yields-hit-multi-year-highs-as-global-sell-off-continues

6. Europe must build own AI or risk getting cut off by US or China, says ECB’s Lagarde – The Guardian (14 septembre 2026)
   https://www.theguardian.com/technology/2026/sep/14/europe-ai-datacentres-growth-us-china-ecb-christine-lagarde

7. Europe risks picking up bill for American AI, says ECB chief – Free Malaysia Today (15 septembre 2026)
   https://www.freemalaysiatoday.com/category/business/2026/09/15/europe-risks-picking-up-bill-for-american-ai-says-ecb-chief

8. Lagarde warns of significant European capital outflow to US AI and calls for building local computing power to safeguard technological sovereignty – Bitget News (14 septembre 2026)
   https://www.bitget.com/amp/news/detail/12560605833499

9. Lagarde and Van der Bellen Call for a European Capital Markets Union – Vindobona.org (14 septembre 2026)
   https://www.vindobona.org/article/lagging-behind-in-artificial-intelligence-lagarde-and-van-der-bellen-call-for-a-european-capital-mar